出品 | 子弹财经
作者 | 段楠楠
编辑 | 冯羽
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
5月30日，资本市场的明星企业生益科技发布公告称，董事长因个人资金需求计划减持不超过33.58万股，以公司目前股价计算，若顶格减持，其套现资金将超过6000万元。
作为上市公司董事长，陈仁喜薪酬较高，2025年其年薪高达1573万元，远超行业平均薪资。即便如此，在股价连续大涨之际，董事长还是以个人资金为由减持公司股份，此举也引起外界关注。
作为AI服务器产业链的重要成员，得益于业绩爆发加之投资者的追捧，2026年4月至今公司股价累计上涨超250%，市值超4300亿元。
在股价连续上涨后，公司滚动市盈率（TTM）超110倍，在AI叙事依旧狂热的背景下，生益科技增长的业绩能否撑起超110倍市盈率的估值？
1、AI带动下利润持续爆发，高端产品产能受限在AI服务器出货量暴增的带动下，上游核心原材料覆铜板及PCB整体出货量随之暴增，产品价格也在持续上涨。
群智咨询披露的数据显示，2026年一季度全球AI服务器出货量为98.2万台，同比增长51.3%。与普通服务器相比，单台服务器覆铜板使用量是AI服务器的3-5倍，且需要更高规格的材料。
在此带动下，覆铜板原材料电子布供不应求，价格持续飙升，如超薄电子布价格从2025年10月的4.5元/米上涨至9.7元/米，涨幅超115%。
在上游原材料价格上涨及下游需求大增带动下，覆铜板厂商15个月内连续发布8次调价函。2025年至今主流FR4覆铜板均价从113元/张上涨至220元/张。
作为全球第二大覆铜板生产商，生益科技2024年全球市占率达13.7%。在产品价格上升带动下，公司覆铜板收入持续上升，2025年，生益科技覆铜板及粘结片收入为177.74亿元，同比增长20.17%。
除覆铜板外，生益科技还直接生产PCB（印制线路板），在AI服务器销量大增的背景下，2025年公司PCB营业收入达91.44亿元，同比增长103.93%。
在产品销售大增带动下，2025年生益科技实现营业收入284.31亿元，同比增长39.45%，实现归母净利润33.34亿元，同比增长91.75%。
2026年一季度，在产品价格及销量持续提升的背景下，生益科技毛利率及净利率进一步改善，业绩也在持续提升。
数据显示，2026年一季度生益科技毛利率为28.10%，较2025年一季度提升3.5%。在毛利率提升带动下，公司利润增幅要好于营收增幅。
2026年一季度生益科技实现归母净利润11.58亿元，同比增长105.47%，同期，公司实现营业收入为81.41亿元，同比增长45.09%。
虽然下游需求极其旺盛，但公司高端产品产能成为公司快速扩张的制约因素。据悉，生益科技是全球少有能生产M8、M9级高频高速覆铜板的企业，但该类产品需依赖特殊原材料例如低介电子布、超低轮廓铜箔等。
但由于生产高端电子布的织布机稀缺，高端电子布产能不足，影响整体覆铜板产能释放。因此，即便生益科技已通过英伟达等客户认证，但现有产能难以满足AI服务器、高速交换机等高端领域的爆发式需求。
对此，「子弹财经」试图向生益科技了解目前高端覆铜板产能建设情况，截至发稿，未获得生益科技回应。
2、两月股价涨超250%，滚动市盈率超110倍由于业绩持续上涨，加上不断有利好消息催化，自2026年4月以来生益科技在资本市场表现极其出色。
自4月2日至今，仅两个月左右的时间，生益科技股价便从最低50.92元/股上涨至目前超180元/股，累计涨幅超250%。
生益科技股价上涨一方面与其亮眼的业绩有关，一方面也与英伟达最新的新机柜即将上市有关。
与上代GB300机柜相比，英伟达即将量产的Rubin机柜整体ODM采购价格预估为780万美元。因此，摩根士丹利等研究机构对该机柜物料清单进行了拆解，PCB的价值量从约3.5万美元跃升至11.7万美元，暴增233%。
如以前的机柜正交背板层数仅为20-30层左右，而Rubin机柜的核心正交背板层数达到78层。此外，为了满足224Gbps的超高速信号传输，核心覆铜板材料从M7/M8级跃升至M9级，并搭配了高端铜箔和石英布。
作为全球少数可生产M9覆铜板的企业，生益科技直接受益于英伟达Rubin机柜的发布，在该消息刺激下，生益科技股价持续上涨。
值得注意的是，由于股价持续上涨，生益科技市盈率较高。Wind数据显示，截至6月17日，生益科技PETTM（滚动市盈率）为111.39，分位点为100%，这也意味着公司现在的市盈率比过去十年任何时候都要高。
过去十年，生益科技平均市盈率仅为31倍，最低市盈率甚至只有12.43倍，这也意味着仅从市盈率而言，生益科技估值无疑偏高。
在公司股价持续上涨的过程中，公司股东户数也在持续上升。截至2026年3月31日，生益科技股东户数为17.16万户，2025年同期公司股东户数仅为8.76万户。
由于尚未到半年报披露期，自4月以后公司暴涨后股东户数是否持续增加外界无从知晓。但在2025年3月31日至2026年3月31日，公司股价大涨时股东户数明显增多。
与之对应的是，基金对生益科技的持股正在减少，截至2026年3月31日基金共持有生益科技8873万股，2025年同期为9882万股，基金持股数量减少超1000万股。
目前，市场对于生益科技的估值存在较大的争论，看好的人表示目前AI仍在快速发展当中，未来覆铜板、PCB市场规模仍将快速扩大，机构预测2026年至2028年公司归母净利润年复合增长率将在55%以上。
不看好的人则表示，目前AI发展仍存在较大不确定性，且行业竞争激烈，若上游原材料价格继续攀升将侵蚀公司利润。此外，若行业需求跟不上产能扩张可能会引起产品价格大幅下跌，届时公司盈利能力将受损。
无论是否看好，不可否认的是，生益科技目前的PETTM高于公司上市以来的绝大部分时间。至于能否守住这份估值，还需要看在AI浪潮下，公司利润能否持续兑现。
3、董事长、总经理年薪均超1500万元，以个人资金需求为由减持数千万元在股价持续大涨的背景下，生益科技董事长陈仁喜也计划减持公司股份。5月30日，生益科技发布公告，公司董事长陈仁喜计划减持公司股份不超过33.58万股。
据悉，此次减持股份主要来源于股权激励，2024年生益科技以10.04元/股的价格向733名员工授予了5893.8947万股，作为公司董事长，陈仁喜获得了80万股股份，该笔股权激励分三期解锁，目前前两期顺利达成解锁条件。
按公司目前发展势头来看，想要达成第三期股权激励解锁条件并不难，这也意味着陈仁喜的80万股将全部获得，以公司目前股权计算，该部分股权价值超1.43亿元，陈仁喜浮盈超1.35亿元，而其余733名员工浮盈更是超98亿元。
在巨大盈利背景下，董事长陈仁喜开始减持公司股份。有意思的是，此次减持陈仁喜给出的理由是个人资金需求。
作公司董事长，陈仁喜个人薪酬非常高，2025年其年薪高达1573万元，同期行业同等职位平均年薪仅为213.8万元。值得注意的是，陈仁喜并非是因为业绩爆发而突然涨薪。如2021年公司营收和利润比2025年低不少，其年薪仍高达2016万元。
除陈仁喜外，公司总经理曾红慧2025年年薪也高达1643万元。与陈仁喜类似，2025年曾红慧也曾以个人资金需求为由减持了53.74万股，累计套现超2000万元。
由于持股比例较为分散，生益科技并无控股股东和实际控制人，但穿透下来，公司第一大股东还是广东国资。
年报显示，生益科技第一大股东为广新控股集团，广东省政府及广东省财政厅合计对广新控股集团全资控股，对生益科技间接持股23.56%；第二大股东东莞市国弘投资有限公司则持有生益科技13.29%股权。
（图 / 生益科技2025年年报）
生益科技第一大股东及第二大股东皆为国资，国企对高管薪酬有着严格的要求，而生益科技董事长及总经理薪酬在民企领域都算极高。因此，生益科技董事长及总经理领取如此高昂的薪水是否合适值得商榷。
作为对比，同为PCB企业胜宏科技董事长及总裁2025年年薪分别为639.5万元、315.9万元。
除董事长及总经理减持外，公司其他高管如董事会秘书唐芙云、总会计师林道焕、总工程师曾耀德均以个人资金为由减持了公司股份。
不只是公司高管，生益科技第一大股东广东省广新控股集团也在2025年11月26日至2026年2月25日以集合竞价的方式减持了公司2429.12万股，累计套现超15.25亿元。
作为仍在快速成长的企业，为了留住人才提供比同行高的薪水无可厚非，但高管应当拿出与之相匹配的经营成果。
借助AI发展的东风，生益科技这两年确实发展亮眼，但仅从营收和利润增幅来看，生益科技还远不如胜宏科技，2025年及2026年一季度归母净利润也被胜宏科技反超。在高薪刺激下，生益科技高管团队在AI大时代下能交出一份怎样的答卷，「子弹财经」将持续关注。
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